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浪潮信息000977

云服务器放量国内龙头

核心观点：

1、全球服务器行业受云计算、云服务影响出现业绩反转乃至井喷，中国云服务成为世界重要的推动力；

2、浪潮信息作为国内服务器龙头，17年Q* 始服务器营收市占率首次超过华为成为中国国内第一，世界第四，浪潮占国内云服务龙头企业”BATJ“AI计算机* 成，国内AI整体份额超* 成；

* 、1* 年作为科技兴国大年，科技龙头企业投资为今年市场投资主线，浪潮信息符合市场当前云服务器科技龙头投资风口；

* 、公司业绩自17年9月始拐点后，年报将再次确认拐点，新一轮业绩井喷，估值重回上升轨道，有望出现双击溢价；

* 、参考行业与公司历史，给与公司估值阶段* 0元以上目标价，如出现科技服务器炒作主线风口，给予翻* * -* 0元目标价。

* 、当前呈现涨停突破22-2* 压力位，已出现强势启动信号。

一、AI产业快速发展带来算法和GPU加速器浪潮。

随着AI市场的热度增长，以GPU和FPGA加速计算为主的异构计算取得了爆发式增长，未来AI生态将更加成熟和繁荣，除了互联网行业，在金融、制造、医疗、零售等传统行业的数字化转型中，AI有望成为推动传统行业商业模式创新的新引擎。

AI服务器的增长驱动力来自深度学习技术的发展带来的大量计算需求。根据英伟达数据，其深度学习的客户数量由201* 年的1* * 9家快速增长近1* 倍至201* 年的19* * 9家，对于数据计算能力提出了越来越高的要求。在AI技术所需的数据、算法和计算能力中，算力是最为基础的一层，为数据和算法提供硬件支持，计算能力依赖于GPU加速计算服务器，因此可以预计AI服务器市场存在巨大的增长空间。

跟据IDC数据，201* 全年中国GPU加速计算服务器市场厂商销售额为1.71亿美元，预计2017年全年，厂商销售额将达到* .7* 亿美元，同比增长1* 0%，预计201* 年~2021年间，厂商销售额CAGR为70.* %，AI 服务器已成为服务器厂商重要的产品线。

人工智能的基础是算力，算法和数据，云计算能提供算力和大量数据，因此人工智能和云计算结合是技术发展的趋势，而云计算的基础是靠服务器提供算力。从产业链角度看，AI服务器对于人工智能产业提供算法模型和关键硬件GPU加速计算支持，属于产业链的上游供应商，而下游客户正不断扩展的各应用行业的需求，行业应用的快速发展是AI服务器产业的快速发展的驱动力。

17-1* 年AIGPU加速器处于增速最高阶段。

二、储存行业发展给予机会

在信息化趋势下，随着物联网、三网合一、云计算等应用日益广泛，数据量呈爆炸式增长，数据价值快速上升，导致对数据存储的需求快速增长，存储行业是信息产业中最具持续成长性的领域之一。全球企业级存储市场中最大的细分市场是外部存储市场，从存储产品层次看，中低端市场竞争激烈，利润率逐年走低，高端存储进入壁垒高，主要有EMC、IBM、HP等和国内的华为和浪潮等，高端存储的高技术门槛带来高利润；从发展趋势看，全闪存、融合与超融合、智能存储等存储发展新趋势是存储厂商的推动力。

存储行业上游供应商主要是东芝、Intel、美光等，下游客户主要是政府、电信、金融、能源等行业客户，随着云计算大数据的发展，数据量的快速增加推动了存储行业的发展。国内存储行业的主要参与者是华为、曙光、浪潮等企业。

三、受新一轮科技迈步影响，全球服务器行业时隔* 年（自09年）再次井喷，亚太地区（中国）继储存器后又一领域带动全球科技浪潮

2017Q* 全球服务器市场收入和出货量再创出历史新高，且量价齐升。IDC 全球服务器季度追踪报告显示，2017 年第四季度全球服务器市场的厂商收入同比增长2* .* ％至207 亿美元，2017 年第四季度全球服务器出货量比去年同期增长10.* ％至2* * 万台。这是在2009 年以来，2017Q* 全球服务器市场收入和出货量创出新高后，2017 年Q* 再次双创历史新高，显示全球服务器市场的高度景气并非昙花一现，而是在持续进行中。

券商总结,2017 年三季度开始的全球服务器市场新景气周期有三大特点：

1、全球服务器收入增速超过出货量增速，意味着服务器平均单价在上升。

2、不仅仅是主流X* * 服务器高增长，高中低端服务器收入均大幅增长

* 、亚太和北美地区是全球最高增长的地区

全球服务器龙头惠普和DELL 的最新财报均显示服务器行业的回暖。

201* 年Q1 惠普数据中心和云计算设施收入同比增长11%，带动一季报开门红。HPE 的201* 财年第一季度收入为77 亿美元，同比增长11％，超过分析师预估的71 亿美元。净利润1* 亿美元，比2017 年第一季度的* 亿美元增长* 90％。其中混合IT（数据中心和云）收入为* * 亿美元，增长10％。计算收入增长了11％，存储增长了2* ％，数据中心网络增长了27％。

服务器与网络收入是戴尔2017 年Q* 基础设施领域收入最高的业务。DELL 在2017 年Q* 整体营收为219.* 亿美元，较上年同期增长9%。净亏损为* .* * 亿美元，情况同样远好上年同期的1* 亿美元亏损额。公司基础设施解决方案实现* * 亿美元的收入，同比增长* %，服务器与网络收入是其中收入增速最高的业务，实现* * .7* 亿美元，同比增长27%，同时服务器与网络营收在本季度首次超越了存储收入。

全球云计算浪潮来袭，云服务近年来备受追捧。较传统本地化部署的IT 模式，云服务具有支持随时接入、资源共享、自助服务、即需即用，按需付费的特点，满足企业灵活多变的使用需求，从而实现企业使用成本的下降，深受企业喜爱。根据智研咨询数据，全球公有云服务市场规模201* 年达到2092 亿美元，预计2017 年达到2* * * 亿美元（增长1* %），2020 年将超过* * * * 亿美元（年年化22%增速）。在201* 年全球公有云市场中，IaaS、PaaS、SaaS 占比分别为12.09%、22.9%和1* .* * %的市场份额，其中PaaS 和SaaS 合计达* * .* * %。

云计算IT 基础设施开始放量，公有云在支出占比逐步提升。根据IDC 发布的数据显示，针对云计算部署的产品（IT 服务器、企业存储和以太网交换机）的IT 基础设施支出将在2017 年达* 01 亿美元，同比增长12.* %，其中公有云数据中心将占据较大比例（* 0.7%），同时也是同比增长最快的部分（达1* .* %），而非本地私有云环境占总支出的1* .9%，本地私有云占私有云IT 基础设施支出的2* .* %，同比增长9.* %。

基础设施扩建成驱动服务器市场快速增长，2017 年Q* 浪潮在全球云基础设施份额同比增长了近* 0%,2017Q* 首度进入全球前五。据 Gartner统计，2017 Q* 全球服务器收入同比增长2* .7%，出货量同比增长* .* %。在收入方面，DellEMC 由于增速较快，超越HPE 成为行业第一，收入同比增速为* 9.9%，HPE 以* .* %的同比增速暂列行业第二，受到国内云提供商持续销售以及全球扩张的推动，浪潮信息表现强劲，在该季度跻身全球第四，增幅高达127.* %；在服务器出货量方面，Dell EMC 在该季度以1* .2%的市场份额继续领跑，浪潮出货量增长* 7%，是品牌服务器厂商中唯一超越行业出货增速和其他厂商出货增速的厂商，延续了2017Q* 的强劲势头。

Gartner服务器浪潮于17年Q* 超过联想、华为、思科，成为国内第一，世界第四。

浪潮在这一轮云服务器浪潮中增速大幅超出全球服务器各大龙头。

全球前两名DELL、HP 的服务器收入均是浪潮信息的近三倍，浪潮具有很大的增长空间。

中国服务器市场呈现高景气度，公司2017年三季度在出货量和销售额同时雄踞榜首。

IDC数据显示，2017 年第三季度中国X* * 服务器市场出货量为* 7.9 万台，同比增长* .* %，市场规模为2* .2 亿美元（约合人民币1* 7.* 亿元），同比增长2* .1%。浪潮首次在出货量和销售额同时取得国内市场第一，互联网和AI 为其业绩增长的主要推动力。另外，在出货量方面，公司与戴尔和华为依旧保持市场前三。

数据显示，2017 年BAT 三家基本采购量约为1* 0-1* 0 亿元，公司销售额排名第一。

当前云计算在总体IT市场占比仍然处于低位，未来渗透率会进一步提升。从云计算整体市场来看，Gartner 数据显示，预计2017 年云计算市场占总体IT 市场达到1* %，未来几年仍将保持快速增长，到2020 年云计算占整体市场2* %，当前IT 市场向云转型已经成为行业共识，因此未来还有较大提升空间。另外，全球IT支出的90%来自财富前2000 强，9%来自于2000 到2 万强，剩下的企业占1%，由于一般新技术突破10%临界点后步入加速上升趋势，由此推断2017 年云计算会深化在行业大客户应用的广度和深度，全球云化红利会进一步释放。

企业云服务客户选择呈多样化，公司积极布局海外市场。处于安全问题考虑企业会避免被单个供应商锁定，通常会选择多家供应商。根据rightscale 报告数据显示，201* 年全球采用多个云策略的大型企业比例约为* 2%，计划使用混合云的比列约为* * %，与此同时，计划使用多个公有云的大型企业开始逐渐增多（从201* 年的1* %增长至1* %），计划使用多个私有云的大型企业数量开始逐渐减少（由201* 年的1* %下降至11%）。公司目前已进入美国市场，欧洲工厂交付在即，预计201* 年将实现本地化运营和交付。公司推进海外业务有核心优势在于：行业地位与研发能力快速提升；融资后在美国、欧洲迅速建厂，实现本地化运营；竞争者受阻或放弃（如华为由于信息安全问题导致业务拓展较慢，HPE 计划退出云服务器市场），未来公司有望突破美国微软、Facebook、亚马逊、德国制造业龙头、运营商等重要客户，201* 年公司运营目标之一是海外收入占整体收入2* %以上，未来成长空间值得期待。

四、公司史上最大股权激励

公司于201* 年2月1* 日发布股权激励计划（草案），拟向1* * 名激励对象授予* * 00 万份股票期权，约占计划草案公告时公司总股本的2.9* %，行权价格为17.* 2 元。本次激励计划的对象包括公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、核心技术人员等。与此同时，本次激励计划获授的股票期权行权的业绩考核目标要求以201* 年业绩为基数，201* -2020 年营收收入增长率分别不低于20%、* * %、* * %，要求201* -2020 年净资产收益率增长率分别不低于70%、100%、120%，并且上述指标都不低于同行业平均水平。相比公司于201* 年首次股权激励股票期权占总股本1%，激励对象共计* 2 人，人均期权9.2 万股而言，本次激励计划不但规模和力度在公司成立以来堪称前所未有，在百亿级市值国企中更是走在前列。

备注：百亿级别以上国企大型股权激励不仅对管理层有利益刺激推动公司更完善治理于发展，大多都会对股价有显著的波段预期，可以参考中兴通讯（股权激励都让公司业绩取得良好释放，股价走出大波段），而目前这一块已经从17年Q* 开始出现公司营收大幅拐点。

五、公司业务于业绩情况

公司17Q* 已经明显出现业绩拐点，在Q1和Q2营收保持高增速下，Q* 营收再次翻倍加速。

根据公司业绩预告看，17年Q* 利润将达1.* -2.2亿元，利润保持释放，营收保持17Q* 的高增速预期。

公司所处行业受行业竞争于上游元器件涨价影响影响，毛利率较低，更看重行业地位，市场占有率，产品升级，高端客户、高端产品占比，以及政策风口匹配程度。

目前公司拥全面的的GPU服务器产品线，多层次布局AI计算，包括尖端的计算硬件产品、综合性的管理套件、优化的深度学习框架以及端到端的解决方案，也是唯一可提供深度学习FPGA加速卡的主流服务器厂商。根据公司2017年中报，目前公司已占有中国人工智能计算服务器市场* 0%以上份额，占据BAT的AI计算解决方案* 0%份额。公司同时与科大讯飞、奇虎* * 0、搜狗、今日头条、Face++等人工智能领先公司保持在系统与应用方面的深入紧密合作，语音识别、人工智能云解决方案等得到广泛的应用，帮助客户在语音、图像、视频、搜索、网络等方面取得数量级的应用性能提升。

在AI硬件产品上，公司已建立全球领先的AI计算产品线，既包括NF* 2* 0M* 、AGX-2、NF* 2* * 等机架式GPU/KNL服务器以及FPGA卡等，也包含了GX* 、SR-AI整机柜服务器等创新形态的加速计算BOX和支持最新英特尔至强融核处理器（Knights Landing,简称KNL）的超算服务器NF* 2* * 。

FPGA是在深度学习领域极有潜力的硬件平台，实现高性能计算，支持更多的并行计算模式，单个节点支持更多的FPGA逻辑单元，支持OpenCL易于编程，适合于高吞吐量，低功耗的在线语音平台等在线认知项目。目前浪潮、Altera和科大讯飞在在线识别领域对FPGA的应用起到了很好的成效。结果表明，FPGA组成的系统在各项指标上都显著优于传统CPU组成的系统，性能表现是CPU的2.* 7倍，能耗仅为CPU的1* .7%，计算能耗比是CPU的1* .1* 倍。

公司创造了JDM(Joint Design Manufacture，吉印通 开发制造)模式，率先解决了服务器的大规模定制化生产难题。

公司历经五年预研、两年开发后，在2017 年10 月的智能全闪G2-F 于正式上市，首批发布的三款智能全闪产品，其中包括：入门级智能全闪AS2* 00G2-F、中端智能全闪AS* * 00G2-F 和中高端AS* * 00G2-F。这三款基于企业级智能存储平台的全闪存存储，针对SSD 特性进行了从全闪存存储架构、效率到可靠性的优化。实际上，公司从201* 年开始加速布局闪存、超融合等存储业务新模式，已取得一定的销售额和盈利，在购买IBM 硬盘技术源代码后实现了完全自主可控，同时让部分研发人员加入到销售队伍，为客户提供解决方案能力得到增强，未来与服务器业务有望形成协同效应，预计201* 年将实现相关储存产品量产。

AI 浪潮如同云计算浪潮一样将成为2020 年代飞速发展的全新IT 革命，目前公司已形成两种核心架构的AI 服务器产品：与英伟达密切合作下推出的CPU+GPU的产品架构和与Intel 密切合作夏推出的CPU+FPGA产品架构。以公司AGX-2 产品为例，其配置灵活，支持* 个NVIDIA® Tesla® P100 或* 个NVIDIA®Tesla® P* 0 GPU，同时拥有10 个GPU 拓扑结构配置选项，用于各种深入学习或HPC 应用，既支持纵向扩展和横向扩展，又支持在一个深入学习服务器系统内最多1* 个GPU 的GPU扩展盒（JBOG）。根据公司17 年12 月22 日投资者关系活动公开内容显示，公司发布一系列全球领先的AI 服务器，全面发力人工智能产业。2017 年，浪潮与吉印通 吉印通 发布了面向智慧计算的创新产品—SR-AI 整机柜服务器，此后公司陆续发布了全球最高计算密度的AI 超级服务器AGX-2 和AI 加速计算产品GX* 等，并且是唯一具有FPGA 产品应用研发能力的服务器厂商，公司的AI 硬件服务器全面覆盖2/* /* /1* 卡服务器。此外，在AI 系统软件和框架开发上，浪潮的AI Station 管理软件、Teye AI 性能调优工具、并行深度学习框架Caffe-MPI 从功能和性能上都是业界领先。扎实的研发能力与核心技术储备均是一般白牌厂商无法企及的。

与IBM 共同设立合资公司，向Power 服务器生态圈进发。公司于2017 年9 月11 日发布公告，与IBM中国签署了合资经营企业合同共同出资设立合资公司浪潮商用机器吉印通 ，合资公司注册资本10 亿元人民币，其中公司出资* .1 亿元，占比* 1%股权，IBM 中国出资* .9 亿元，占比* 9%股权。合资公司主要目标为研发、生产、销售基于开放的Power 技术服务器，完善服务器生态系统。

估值情况：

总结：如一季度业绩保持高增速，大概率出现双击溢价估值，类似17年* 月后中兴通讯22-* 1二轮。

最后再次强调：

本栏目为券商观点汇编整理，仅供学习探讨，相关股票几乎均为已经大幅上涨后的股票，可供复盘，不作为投资依据！

来源：杨羽帆